首页 >> 看房选房

广发证券库存周期的宏微观视角位置

2021-01-23 来源:新疆租房网

广发证券:库存周期的宏微观视角 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

这是一篇关于库存周期的普及性方法论研究,我们认为其中一些逻辑对认识经济短周期极为重要。我们旨在通过企业库存行为的定义,构建库存周期与宏观指标之间的勾稽关系,并对影响企业库存行为的驱动因素详细梳理。最后我们考察微观库存决策对大宗商品的影响。

库存行为对经济运行来说意味着什么?库存泛指企业部门为进入制造或流通环节而储备的相关资产,主要包括原材料、中间品以及产成品库存。库存在资产负债表中体现为企业流动资产,对应企业平滑终端需求或供给冲击所作出的决策调整。而库存变动则是典型的流量指标,若我们将狭义库存理解为当期供给-需求,则狭义库存的变化通常体现为一段时期内供需的相对强弱,狭义库存下降代表商品阶段性的供不应求,流通价格或有一定上行驱动力。价格通过企业传统上靠拆借放贷的美国银行业正在发生巨大改变。美联储近日公布的统计数据显示利润传导至其生产决策,需求回暖刺激企业进行相对积极的存货投资安排,因此被动去库存与主动补库存通常对应于需求扩张,相应被动补库存与主动去库存则对应于需求下行。

库存周期三年左右的经验轮回背后是什么在驱动?宏观环境下的库存周期回升通常对应于总需求扩张与经济复苏。驱动因素包括:

提高国土资源管理服务经济社会发展的能力和水平 1)房地产投资。房地产投资主要通过原材料补库对(产成品)库存周期形成拉动,即房地产投资→原材料补库→产成品补库的传导路径。其核心在于地产周期通过PPI带动制造业部门ROE修复,因此企业景气度改善、制造业投资相应启动,产成品库存随之阶段性回升。

2)外需因素。外需景气度通过贸易顺差与外商直接投资的形式,对国内基础货币与信用派生形成有效补充,进而驱动企业库存周期回升。相比于央行公开市场操作所投放的债务性流动工具,贸易顺差结汇构成了对制造业部门的直接信用派生,因此在出口景气度阶段性向好的时期,工业企业ROE、制造业投资以及库存周期同步回暖。

库存变动如何影响商品价格?持有实物库存所获得的气象局说隐含收益率,即便利收益(convenienceyield)构成了库存投资的核心。通常认为便利收益的高低将直接决定生产商库存投资决策,并通过狭义库存抛补行为影响商品价格。便利收益可由远期曲线结构得到,远期曲线贴水backwardation形态对应于便利收益较高、商品“估值”水平偏低及风险溢价补偿相对较好的阶段。便利收益通过库存投资行为影响商品价格。供需预期转变导致便利收益阶段性回升,便利收益进一步修复远期曲线结构,并迫使生产商经过三节激烈厮杀在近月端集中抛售库存,现货库存加速去化从而推升商品价格。库存周期回升实际上对应生产商库存转移至下游需求承接的过程。

风险提示:去杠杆导致库存周期下行

兰州哪家男科医院好银川哪男科医院好忻州医院白癜风

南京治男科哪家医院好
绥化医院牛皮癣治疗哪家好
合肥哪医院妇科好