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银河证券张新法M1与M2金叉大大拓展A股

2020-08-06 来源:新疆租房网

银河证券张新法:M1与M2金叉 大大拓展A股上涨空间

作者系

中国银河证券研究总监

宏观分析师

M1增速与A股走势之间具有很高的正向联动性。当M1 增速超过M2,特别是当两者出现“金叉”时,A股市场将跟随出现趋势性的上涨行情。当下A股市场正处于这一趋势性的上涨行情途中

历史与实证经验表明,M1增速与A股走势之间呈现出显着的正向关系,特别是一旦M1上升且与M2出现“金叉”时,这将大大拓展A股市场的上升空间。目前A 股市场就处在这样的上升途中。

之所以会得出这样的判断,是因为M1增速与A股走势之间具有很高的联动性。自1996年1月以来,当M1从低位持续走高时,上证综指也会持续上涨。例如,2005年12月至2007年10月,M1从低点11.8%运行到高点22.2%,上证综指也从低点1074点一路飙升至最高点6124点。反之,当M1呈现趋势性回落时,上证综指也会持续下跌。例如,2007年11月至2008年11月,M1从21.6%持续回落至6.8%,上证综指也从5955点一路跌至1871点。

进一步分析M1增速与A股走势也会发现,有两大特征特别值得关注:

一是M1从低点持续走高的时间越长和强度越大,那么股市上涨的可靠性和可持续性就越强。当然,有一种情况值得注意,M1和M2出现“犬牙交错”状走势时,股市走势往往会呈现“横盘整理”特点,或仅会出现波段性的小行情。

二是M1上穿M2或M1下穿M2的时点,往往是判定股市走势趋势的重要“节点”:当M1“金叉”M2后并持续走高时,市场往往会出现单边的上涨走势,行情将一直持续到M1出现高点为止。尽管有时也会出现行情延后的情况,但很容易判定延后的时间窗口,即当M1下穿M2之时,行情往往会开始步入下跌趋势。

事实上,与A股走势具有反映宏观经济的晴雨表功能一样,M1增速变化也能真实地反映经济运行的变化。这是因为,M1对应的是个人手中的现金和企业的支票,当M1增速大于M2时,这不仅意味着企业的活期存款增速要大于定期存款增速,而且也意味着居民的现金支出和企业的交易结算量在上升。这表明,居民的消费开始活跃、企业的采购和生产投资活动也在上升。这通常又反映了微观主体的盈利环境改善、盈利能力增强等信号,此时宏观经济将处在景气上升时期。反之亦然。

所以,一旦M1出现趋势性上升,且M1 增速超过M2,特别是当两者出现“金叉”时,一方面预示了经济基本面已出现向好或转好信号,另一方面也显示了存款活期化将有利于满足投资市场的充裕流动性需求。从历史上看,当作为观察宏观经济变化先行指标的M1出现趋势性上升,特别是当M1与M2出现金叉时,股票市场总是会跟随出现趋势性的上涨行情。

由此观察, M1从今年1月份低点6.68%一路攀升至8月份高点27.72%,上证综指也由1月初的最低位1844点上涨到了8月初的阶段性高位3478点。尽管对流动性收紧的过度担忧,导致A股市场出现近3个月的调整,但这种调整并未破坏A股市场既有的上升通道。随着9月份M1的继续走高,特别是M1增速再次超过M2,上穿M2并形成16个月以来的“金叉”,这为当下A股波动趋势由“调整”向“上涨”的切换提供了货币背景,后市继续上涨将是一个大概率事件。以下三方面的分析,也可以支持这一判断:

第一,从货币供应量指标来看,尽管M1和M2双双走高,但M1在与M2出现“金叉”之后还可能继续高位运行,今后一段时期内货币供应量的运行特征将集中表现为存款的活期化。随着实体经济的逐渐转暖,存款活期化的趋势也将更加显着。

第二,从工业企业景气指数、企业家信心指数和PMI等领先指标来看,实体经济正处在强劲回升之中,越来越多的行业已迎来行业景气的“拐点”。例如,PMI连续八个月站上50%以上,表明制造业经济总体继续保持良好的回升态势,也预示着M1将持续走高。

第三,从市场估值的角度来看,目前市场普遍预期明年上市公司盈利增幅在25%至30%,2010年预测市盈率约为16倍左右,目前估值就相对合理。另外,由于目前的资金成本较低,经济复苏的路径也越发变得清晰,故A股市场有望走出一波跨年度行情,并有望在明年上半年冲击4000点大关。

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