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广发证券加息预期何时了位置

2021-01-23 来源:新疆租房网

广发证券:加息预期何时了? 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期要点:

从“量”的方面来看,尽管8月份的投资、出口如同预期的那样继续下滑,但是消费的出色表现一定程度上抵消了投资和出口下滑的影响。目前工业增加值环比增速已经见底回升,工业增加值同比增速也出乎预料地大幅回升,不过考虑到政府大力推进节能减排、促进贸易转型,VAI同比增速的这相反的种回升是否具有可持续还有待观察。具体来看,固定资产投资当月同比增速由7月份的22.3%反弹到8月份的23.9%,不过累计增速则继续下滑。从新开工项目增速依然低于施工项目增速以及中长期贷款增速继续下降等情况来看,投资累计增速的下降态势估计还要持续到今年四季度。零售环比则大幅增长,涨幅明显高于历史同期水平,这说明当前零售的较好表现,不仅有季节性因素,还包含了趋势性因素。

考虑到中秋国庆两节的来临,元旦春节两节的临近,未来消费环比还将保持增长,而且8月份的数据似乎表明有理由期待这种消费的增长能比常年有更好的表现。出口如同预期的那样下降,进口却出乎市场预料地大幅回升。目前日美新经济刺激计划已经基本兑现,规模不大,而且在日美财政负担如此需要更多的抗病毒药物和财政经费高的情况之下估计许多投资者事前也没有抱多大希望。但是投资者也无需对美国经济的自我调整能力过于担心,随着美国经济的逐步复苏,中国出口在明年上半年见底回升的可能性非常大。

从“价”的方面来看,PPI和PPIRM等环比虽还在上涨,但同比继续回落,而市场最为关注的CPI指标无论是环比还是同比都保持上涨的态势。虽然CPI、PPI、PPIRM和PMI等月度指标环比还显示当前存在严重的物价上涨压力,不过频率较高的周度数据显示这种物价上涨的压力已经有所缓解;频率更高的日度物价数据更是显示农产品、矿产品等各类产品价格9月1日以来已经出现明显的下跌。之前的报告当中我们曾不止一次强调,CPI食品随着秋粮的上市会逐步回落,尽管猪肉、玉米、绿豆等,但这些产品价格的上涨还不至于影响到全局;CPI非食品则随着PPI等的回落而回落。而且,CPI翘尾因素已经回落,而新涨价因素还不足以推动物价继续上行。因此,继续保留早先判断,即十一之后CPI同比将稳步回落。尽管3.5%的CPI涨幅在合理之中,但毕竟已经连续7个月呈负利率状态,而且即便看累计价格水平,也是连续5个月呈负利率状态。因此,部分投资者难免会预期央行近期可能会不对称加息,而按照我们对CPI的判断,央行十一之前不加息,十一之后市场上的加息预期将会逐步消失。目前来看,央行加息的理由已经几乎不存在了,不仅经济在下行,而且物价上涨并不具有可持续性,更何况央行已经不止一次公开表态称央行将容忍更高的通胀率。

从“流动性”的方面来看,8月份新增贷款的意外增长着实出乎市场预料,这也引起了M2增速的明显提高,这难免会使部分投资者联想决策层是否已打算放松信贷控制。然而考虑到银监会上周证实要进一步提高拨备率以及之前所采取的暂停银信合作,尽管这些政策对流动性的影响不会太大,但这在一定程度上又似乎意味着监管层不会轻易放松货币信贷控制。在这种情况之下,更多的投资者估计还是要等一二个月才会明确认为流动性正逐步改善。毕竟M2同比增速的快速上升主要是由于去年基数迅速降低的原因造成的,市场还不至于因此就预期流动性会明显改善。不过,由于工行可转债的发行,近期央行连续两周净投放流动性,而尽管贸易顺差超10月CPI明日出炉多方预测重返6%以下乎市场预期地下降,但是财政存款的增加将抵消这一影响。再者随着两节的临近以及货币信贷调控目标的逐步实现,十一之本文由站长供稿。后更多的投资者会预期流动性情况逐步改善。因此投资者也不用太多担心“流动性”问题,未来“流动性”已很难比现在更差。

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