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广发证券央行降准的宏观含义位置

2021-01-23 来源:新疆租房网

广发证券:央行降准的宏观含义 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

截至目前已支出医疗救助金6.4万元。 4、城乡医疗救助工作在缓解困难群众看病难问题上起到了积极作用。上半年报告摘要:

第一,降准是经济进一步放缓的政策确认,预计Q2以来的稳增长政策将继续叠加。节前出来的9月PMI回落0.5个点,其中订单、就业、原材料库存显著偏低,生产经营活动预期亦回落明显。降准是经济放缓的政策确认。我们看到政策在月稳融资、月稳财政、月稳汇率、月以来稳内需,随着经济放缓的确认,稳增长为导向的政策还在继续叠加,此次降准后“M1底”出现的概率进一步加大。

第二,降准置换MLF,有助于适度释放流动性的同时降低商业银行负债成本,进一步缓解信用二元化和中小及小微企业融资难问题。“降准+置换”操作的信号意义在于,一方面有控制银行间流动性总量的印象;另一方面又有打开货币乘数、降低金融机构负债成本(MLF的利率较高而负债期限较短,替代以法定和超额准备金可以改善这点)的效果,有助于推动商业银行信用扩张,以惠及更多企业。

第三,在美债收益率突破3.2%,全球无风险利率上行阶段,降准另一目标应是稳流动性和稳利率。美债收益率上升周期中,央行理论上有三种政策可能,目前看政策选择的是中性路线。10月3日后美国10年期国债收益率快速上行,目前已在3.2%以上。美债让线上线下协同发展。是全球无风险收益率的锚,非美区域利率均有一定反应。在美债收益率上行周期中,政策理论上有三种可能:一是稳定利差和内外均衡,加息或引导市场利率上行;二是顺应自身经济周期,降息或引导市场利特别是年龄差距悬殊的率下行;三是利率政策尽量保持中性,打消两种预期,用数量化政策解决内外周期错位,直到美国名义GDP触顶。目前看,政策可能选择的是第三种相对偏中性和稳妥的路线。

第四,不可能三角是一个逻辑上自然而然的推论,对此央行有直接回应,即一则降准有利于经济基本面,经济基本面支撑汇率;二则是央行将继续采取必要措施,保证外汇市场平稳运行。从年对年来看,2018年至今人民币兑美元贬值5.3%,从近年经验看(过去4年升贬值都在年率7%的范围),基本上仍在合理稳定的范围之内。

第五,对房价的影响往往是货币政策的另一掣肘。降准出来意味着政策对这一块并不担心。这一点可能和目前房地产量价偏弱、信贷资金流向调控持续,以及长效机制的预期逐步上来有关。

第六,假期期间外围市场尤其新兴市场资产价格出现异动以钠盐的形式沉淀下来,主要背景是美联储进一步紧缩预期形成,以及美债收益率超预期上行。政策选择在这个时点降准,有助于稳定国内经济和资产价格预期。

风险提示:经济超预期变动

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